2025年9月12日，东莞证券发布了一篇工程机械行业的研究报告，报告指出，8月内销同环比齐增长，行业复苏态势延续。
报告具体内容如下：
事件： 中国工程机械工业协会公布2025年8月挖掘机、装载机销量数据。 点评：
挖掘机销量数据：2025年8月，挖掘机销量为16523台，同比增长12.81%，环比下降3.59%。其中，国内销量为7685台，同比增长14.80%，环比增长5.19%；出口销量为8838台，同比增长11.13%，环比下降10.11%，占总销量的53.49%。2025年1-8月，挖掘机累计销量为154181台，同比增长17.20%。其中，国内累计销量为80628台，同比增长21.55%；出口累计销量为73553台，同比增长12.79%。2025年8月电动挖掘机销量31台（6吨以下6台，6至10吨级3台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级14台，28.5至40吨级2台，40吨级以上4台）。
装载机销量数据：2025年8月，装载机销量为9440台，同比增长13.34%，环比增长4.89%。其中，国内销量为4774台，同比增长18.29%，环比增长4.95%；出口销量为4666台，同比增长8.69%，环比增长4.83%。2025年1-8月，装载机累计销量为83209台，同比增长12.86%。其中，国内累计销量为44945台，同比增长20.21%；出口累计销量为38264台，同比增长5.30%。2025年8月电动装载机销量为2477台（3吨以下15台，3吨117台，4吨1台，5吨1529台，6吨720台，7吨88台，8吨3台，8吨以上1台，滑移装载机3台），渗透率为22.62%，同比提升12.60pct，环比提升0.46pct。
内销延续淡季不淡趋势，持续看好产品出海逻辑。2025年8月挖机内销同环比双增延续淡季不淡趋势。基建固定资产投资维持相对稳定、更新替换政策持续发力、新增专项债及超长国债等资金加速落地，2025年1-8月已发行新增一般债券、专项债券共计约38872亿元，分别同比增长20.94%、26.60%。叠加8-10周期强制报废，推动现有存量替换，拉动国内需求。此外，国家重大工程陆续开工，将有效支撑国内长期增量需求。海外方面，非洲需求仍相对较高，东南亚、南美月度销量表现较好，欧洲需求有所改善，工程机械产品出海趋势向好。中长期来看，我们认为国内主机厂商加大海外布局，叠加高性价比、优质售后等因素，国产设备全球渗透率将持续提升，看好产品出海投资逻辑。
行业复苏态势延续，主机厂商表现较好。2025H1申万工程机械板块营收、归母净利润分别同比变动情况为+8.70%、+22.85%，毛利率、净利率分别同比变动情况为-0.34pct、+1.05pct。具体来看，国内工程机械主机厂商三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）2025H1营收分别同比变动情况为+14.64%、+8.04%、+1.30%、+13.21%；归母净利润分别同比变动情况为+46.00%、+16.63%、+20.84%、+25.05%；毛利率分别同比变动情况为-0.80pct、-0.86pct、-0.16pct、1.08pct；净利率分别同比变动情况为+2.45pct、+0.54pct、+1.31pct、+0.01pct。2025H1工程机械行业复苏态势延续，主机厂商业绩表现较好。
投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工
（600031）、徐工机械
（000425）、中联重科
（000157）、柳工
（000528）、恒立液压（601100）
（601100）。
风险提示：
（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；
（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；
（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；
（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。
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